Quando o BAI fez o primeiro IPO angolano, em 2022, muita gente ficou a observar à distância. Quando o BFA captou 241 milhões de dólares em setembro de 2025 — e as acções mais que duplicaram nos primeiros dias de negociação — a distância começou a pesar. Agora chegam os dois nomes mais pesados da economia angolana: a Sonangol e a Endiama. Desta vez, ficar de fora pode ser uma decisão que o investidor irá lamentar — ou, se não for cuidadoso, uma decisão da qual se irá arrepender por razões completamente opostas.

O que é o PROPRIV — e por que chegámos aqui

Angola não nasceu com uma bolsa de valores. Nasceu com petróleo, diamantes e uma economia estruturada em torno do Estado. Durante décadas, as grandes empresas nacionais eram, na prática, extensões do poder público — sem obrigação de transparência, sem acções em circulação, sem prestação de contas ao mercado.

O PROPRIV — Programa de Privatizações do Governo — surgiu para mudar essa realidade. Lançado em 2019 pelo Presidente João Lourenço, o programa tinha inicialmente como meta privatizar 195 activos públicos até 2022. A primeira fase concluiu com 96 privatizações e captou mais de 1,1 mil milhões de dólares. Os resultados foram considerados positivos, mas insuficientes.

Em 2023, o programa foi renovado pelo Decreto Presidencial n.º 78/23, estendendo-se até 2026 com 73 novos activos a privatizar. A segunda fase inclui os nomes que toda a gente aguardava: a Sonangol e a Endiama — as duas jóias da coroa da economia angolana.

Sonangol: a empresa mais importante de Angola prestes a ser negociada em bolsa

A Sonangol é a segunda maior produtora de petróleo de África e a espinha dorsal das finanças públicas angolanas. Falar da Sonangol é falar do Estado angolano. Por isso, o processo do seu IPO é simultaneamente o mais esperado e o mais complexo.

O governo prepara-se para vender até 30% do capital da Sonangol na BODIVA, numa operação que será feita em fases e que combinará investidores locais e internacionais. Em Fevereiro de 2026, um membro do conselho de administração confirmou à Bloomberg que os trabalhos para o IPO prosseguem — a empresa já concluiu emissões de dívida e estabeleceu um gabinete de relações com investidores, dois passos fundamentais na preparação para uma cotação.

Porém, há uma condicionante central que tem atrasado o processo: a eliminação dos subsídios aos combustíveis. O governo angolano entende que a cotação da Sonangol só faz pleno sentido — e será mais valorizada pelo mercado — depois de a empresa operar em condições de mercado reais, sem distorções de preço. A data definitiva do IPO permanece incerta, com algumas fontes a apontar para 2027 como horizonte mais realista.

O que é certo: a Sonangol já está na BODIVA, através de obrigações privadas admitidas à negociação em setembro de 2023. A entrada das acções é o próximo passo — e quando acontecer, espera-se que seja a maior operação de mercado de capitais da história de Angola e uma das maiores de África.

Endiama: o diamante que ainda não brilha na bolsa

A Endiama — Empresa Nacional de Diamantes — é a empresa estatal responsável pelo sector diamantífero angolano. Angola é um dos maiores produtores mundiais de diamantes e a Endiama detém participações em diversas concessões mineiras por todo o país.

O IPO da Endiama está igualmente previsto no quadro do PROPRIV 2023-2026. Contudo, ao contrário da Sonangol — que já deu passos concretos para o mercado — o processo da Endiama é ainda mais opaco em termos de calendário e estrutura da oferta. O que se sabe é que a BODIVA conta com a Endiama para atingir o objectivo de 10 empresas cotadas até 2027.

A complexidade do negócio mineiro — com particularidades geológicas, contratos de joint-venture internacionais e volatilidade do preço do diamante — torna a valorização da empresa um exercício desafiante. O investidor que queira participar no IPO da Endiama terá de fazer os trabalhos de casa com rigor adicional.

Quadro comparativo: Sonangol vs. Endiama

O que aprendemos com o IPO do BFA — e o que isso nos diz sobre o futuro. O IPO do BFA, em Setembro de 2025, foi um laboratório em tempo real do potencial do mercado de capitais angolano. A procura foi cinco vezes superior à oferta. Mais de 11.000 investidores submeteram candidaturas. As acções duplicaram nos primeiros dias de negociação.

Este resultado tem duas leituras. A optimista diz que o investidor angolano está preparado para o mercado de capitais, que há poupança acumulada à espera de aplicação produtiva, e que os IPOs de empresas sólidas serão sempre bem recebidos. A leitura cautelosa recorda que uma procura tão superior à oferta pode criar expectativas irrealistas de valorização imediata — e que nem todos os IPOs terão o mesmo perfil de risco/retorno que um banco com 3 milhões de clientes e 194 balcões.

A Sonangol e a Endiama são empresas radicalmente diferentes do BFA. São mais expostas à volatilidade das matérias-primas. Têm estruturas de custo mais complexas. E a sua valorização depende, em parte, de variáveis que estão fora do controlo do gestor angolano — o preço do barril de petróleo, a procura global de diamantes, as decisões da OPEP.

As quatro perguntas que o investidor deve fazer antes de subscrever

Subscrever um IPO não é o mesmo que ganhar na lotaria. É uma decisão de investimento que exige análise. Antes de entrar, o investidor angolano deve colocar quatro perguntas fundamentais:

1. Qual é o prospecto? Todo o IPO deve ter um documento público que descreve a empresa, os seus resultados históricos, os factores de risco e a utilização dos fundos captados. Leia-o. Se não existir ou não for acessível, desconfie.

2. A que preço estou a comprar? O preço de IPO não é necessariamente barato só porque é o primeiro preço. Tente perceber os múltiplos de valorização implícitos (P/E, P/Book) e compare com empresas semelhantes.

3. Qual é o meu horizonte de investimento? Uma valorização de 95% no primeiro dia, como aconteceu com o BFA, é extraordinária e irrepetível na maioria dos casos. Se precisar do dinheiro a curto prazo, um IPO de empresa de matérias-primas pode não ser o instrumento certo.

4. Qual é a minha exposição total ao risco Angola? Se o seu salário, o seu negócio e as suas poupanças estão todos dependentes da economia angolana, adicionar acções da Sonangol ao portfólio aumenta a correlação do risco, não a diversifica.

O que a CMC e a BODIVA precisam de fazer bem

O sucesso dos próximos IPOs não depende apenas das empresas — depende da qualidade da supervisão e das condições de mercado. A Comissão do Mercado de Capitais (CMC) lançou em 2026 uma Agenda Regulatória e um Programa de Educação Financeira. São sinais positivos. Mas o teste real virá quando chegar o primeiro prospecto da Sonangol.

O mercado angolano precisa de garantir: informação financeira auditada e acessível ao público; um processo de formação de preço transparente no IPO; liquidez suficiente no mercado secundário para que o investidor possa sair quando quiser; e mecanismos claros de protecção ao investidor minoritário.

Sem estas condições, o entusiasmo inicial pode transformar-se em frustração — e a frustração num mercado de capitais imaturo leva anos a recuperar.

Os IPOs da Sonangol e da Endiama representam um momento de inflexão na história económica de Angola. Pela primeira vez, o cidadão comum poderá tornar-se co-proprietário das empresas que produzem o petróleo e os diamantes que financiam o Estado. Isso é, em si mesmo, uma transformação histórica e deve ser celebrada. Mas a celebração responsável faz-se com informação, não com euforia. O investidor que entrar preparado terá condições de beneficiar de uma oportunidade geracional. O que entrar apenas pela emoção do momento corre o risco de pagar um preço que não compreendeu.